编者按：当两大动保巨头在JPM2026上先后发布战略升级，900亿美元市场的竞争格局正在重塑——硕腾押注12款潜在重磅，礼蓝聚焦Big 6深度商业化，谁的策略更可能在2026–2030 年真正兑现为收入与份额？
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2026年1月12日至13日，旧金山第44届JPM医疗健康大会如期举行。在这场被视为全球医药行业“风向标”的年度盛会上，动物保健领域的两大巨头——Zoetis（硕腾）和Elanco（礼蓝）相继发布了各自的年度战略规划。会议披露的数据显示，全球动物保健市场规模预计将从2024年的420亿美元增长至2035年的900亿美元（区间预测），在这近乎翻倍的增长预期中，伴侣动物板块以其更高的增速和更广阔的创新空间，成为两家公司战略布局的核心。硕腾CEO Kristin Peck和CFO Wetteny Joseph在演讲中强调，公司将凭借“从科学到规模”的商业模式，通过持续的研发投入和全球化商业网络，巩固市场领先地位。而ElancoCEO Jeff Simmons则展示了公司从2022年负增长到2025年预期6-6.5%增长的转型轨迹，并将“Big 6”产品组合的成功商业化视为兑现承诺的关键。这场大会不仅是两家公司向投资者传递信心的舞台，更为全球兽医、宠物零售商、行业从业者提供了一个观察动保巨头如何在宠物医疗“黄金十年”中卡位的窗口。从驱虫药的正面交锋，到皮肤病赛道的差异化竞争，再到长效制剂、全渠道能力的战略押注，两家公司的战略选择正在重塑伴侣动物医疗的竞争格局。在两家公司的演讲中，对伴侣动物市场趋势的判断高度一致，这些共识构成了理解其产品策略和商业布局的基础。宠物主支付意愿的代际跃迁正在加速。硕腾在演讲中特别强调，年轻一代宠物主的消费行为与上一代存在显著差异，他们将宠物视为家庭成员，对宠物医疗的投入意愿更强。礼蓝的数据则进一步印证了这一趋势，深化的人宠情感纽带推动了宠物医疗的“人性化”进程。这种代际差异在产品接受度上表现得尤为明显——长效针剂、慢性病管理方案等过去被认为"过度医疗"的选择，如今正成为年轻宠物主的主动需求。决策权从兽医向宠物主转移的趋势不可逆转。处方药线上渠道的快速增长是这一趋势的直接证据。硕腾在演讲中披露，公司已建立起覆盖45个以上国家的商业网络，兽医诊所、零售渠道和电商平台构成了三维覆盖体系。礼蓝则更为直接地展示了其在这一转变中的成果——公司在OTC宠物健康零售市场排名第一。这种决策权转移对产品设计产生了深远影响，包装设计、用药便利性、适口性等过去不被重视的要素，如今成为产品差异化的关键。全渠道能力正在从“加分项”变为“准入门槛”。硕腾强调其全球规模和多渠道布局是“在客户需要的地方与他们会面”的能力体现。礼蓝的转型故事则从另一个角度印证了这一判断——公司在2019-2021年整合Bayer动保和Kindred的过程中，核心目标之一就是实现“全球规模、产品组合多样性、全渠道能力和生产效率”。行业共识正在形成：单一渠道依赖意味着市场份额的天花板。综合产品组合的战略价值被重新认识。企业客户，尤其是兽医诊所，希望通过“一站式采购”减少供应商数量、简化库存管理。硕腾在这方面具有明显优势，公司拥有300余条产品线，覆盖犬、猫、牛、猪、禽等8个物种。礼蓝的“Big 6”战略则是从另一个方向应对这一趋势——通过填补驱虫药、皮肤病等核心品类的空白，提升在关键客户群体中的产品组合完整度。美欧趋势的全球化扩散创造了新的增长空间。硕腾披露其国际业务占总收入的52%，礼蓝则以具体案例展示了这一趋势的商业价值——Zenrelia在巴西、加拿大、日本等市场实现了“通常需要3-4年才能达到的市场份额在1年内完成”。这些市场正在重复美国10年前的消费升级路径：宠物拥有量增加、人宠情感深化、医疗支出提升。硕腾在JPM大会上展示的数据证明了其市场领先者的地位。2024年公司实现营收92.56亿美元，自2013年IPO以来的年复合增长率达到8%，显著高于行业平均的5%。更值得关注的是公司的盈利能力——调整后EBITDA利润率连续多年维持在38%的水平，在2019-2024年间的平均投资资本回报率(ROIC)达到26-27%，远高于标普500医药板块的平均水平。这些财务数据背后，是硕腾在三大增长引擎上的持续投入和战略定力。驱虫药赛道的守成者姿态。硕腾将寄生虫防治视为公司最大的业务板块，并在演讲中详细阐述了市场演变趋势。全球犬猫驱虫药市场规模在2024年约为120-130亿美元，预计到2030年将增长至150-160亿美元。在这个稳定增长的市场中，一个重要的结构性变化正在发生：三联复方产品(同时覆盖心丝虫、跳蚤、蜱虫)的市场份额正在快速提升，预计将从2024年的22亿美元增长至2030年的65-75亿美元，年复合增长率达到15%。Simparica Trio是硕腾在这一赛道的核心产品。虽然公司未披露具体的市场份额数据，但强调了该产品的“先发优势”——在成犬和幼犬市场均处于领先地位，宠物主满意度超过85%。产品的临床优势体现在多个维度：覆盖多种绦虫、杀蜱速度较竞品快2倍、从第一个月开始即提供心丝虫保护，以及良好的适口性。面对礼蓝Credelio Quattro的强势进攻，硕腾的应对策略体现在两个层面。一是继续强化品牌信任和临床数据积累，通过持续的真实世界研究(RWE)和兽医培训巩固专业认可度。二是在产品管线中布局下一代创新，包括更长效的剂型选择和新的给药方式。皮肤病赛道的双产品保险策略。美国犬类皮肤病市场在2024年的规模约为18亿美元，预计到2030年将增长至25-30亿美元，年复合增长率为7-8%。硕腾在这一市场拥有两款重磅产品：Apoquel和Cytopoint，两者的组合策略体现了公司对不同临床场景的精准覆盖。Apoquel是一款JAK抑制剂口服药，适应症广泛，每日给药的方式适合需要灵活调整剂量的病例。Cytopoint则是IL-31单克隆抗体注射剂，单次注射可维持4-8周的疗效，特别适合依从性较差的宠物主或多猫/多犬家庭。这种“口服日用+注射长效”的组合，使硕腾能够满足不同兽医和宠物主的偏好。面对礼蓝Befrena(6周长效口服药)即将上市的竞争，硕腾强调将通过持续投资真实世界研究、强化兽医培训来应对。公司特别指出，Apoquel和Cytopoint已经建立了强大的品牌认知和兽医信任度，这种“先入为主”的优势在医疗决策中具有显著价值。骨关节炎疼痛领域的品类创新者角色。OA疼痛市场在2024年的规模约为11亿美元，预计到2030年将增长至15-25亿美元，年复合增长率为8-10%。硕腾在这一领域扮演了品类创新者的角色，公司开发的NGF(神经生长因子)单克隆抗体改变了传统的疼痛管理模式。Librela(犬用)和Solensia(猫用)是硕腾已上市的两款产品，采用月度注射给药方式。公司特别强调Solensia的市场教育价值——该产品自2022年在美国上市后，使猫OA疼痛市场扩大了84%。这个数据揭示了一个重要现象：过去由于缺乏有效治疗手段，大量OA疼痛病例未被诊断或治疗，长效单抗的出现激活了这部分潜在需求。2025-2026年，硕腾将推出两款在分子层面重新设计的长效制剂：Lenivia(犬用，izenivetmab)和Portela(猫用，Relfovetmab)。公司表示，这些新产品将提供更多的便利性选择，临床数据显示其能够在数日内显著缓解疼痛、改善宠物的活动能力。未来弹药库：12个潜在重磅的战略布局。硕腾在JPM大会上披露的研发管线展示了公司对伴侣动物慢性病管理的系统性布局。公司预计在未来数年内，每年都会有一个主要市场的批准，管线中有12个潜在的重磅产品(年销售额超过1亿美元)。
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| 猫# 1死因、犬# 1死因之一；猫患病率15%、犬8% | 7个项目+诊断标志物 | |
| 犬1/4、猫1/5终生罹患癌症 | 4个治疗项目+诊断标志物 | |
| 犬6%患病率，现有药物依从性差 | 9个项目+诊断标志物 | |
| 60%犬猫肥胖，饮食调整依从性仅30% | | |
| 70%+犬存在焦虑问题，无金标准疗法 | | |
这些管线的布局逻辑体现了硕腾对伴侣动物医疗长期趋势的判断：从传统的传染病预防、寄生虫控制，转向慢性病管理和生活质量改善。慢性肾病、肿瘤、心脏病等疾病的治疗周期长、用药频次高，一旦形成有效的临床解决方案，将带来持续稳定的收入流。硕腾强调，这些创新大多来自公司内部的研发能力。公司拥有超过1600名研发人员，过去75年积累的专有研究数据覆盖90个治疗靶点，这种“从发现到交付”的全链条自主可控能力，是其创新引擎的核心竞争力。从2013年到2024年，硕腾在研发上的累计投入超过50亿美元。Elanco在JPM大会上展示的是一个转型者的故事。CEO Jeff Simmons用一组数据勾勒出公司从2022年的负增长到2025年预期6-6.5%增长的修复轨迹：2022年有机固定汇率收入增长率为-3%，2023年为1%，2024年为3%，2025年预期达到6-6.5%。与收入增长同步的，是创新产品收入的快速爬坡——从2021年的7200万美元增长至2024年的4.61亿美元，2025年预期达到8.4-8.8亿美元，2026年预期突破11亿美元。这个转型故事的核心，是“Big 6”产品组合的成功商业化。Credelio Quattro：在9个月内快速完成市场渗透。礼蓝将Credelio Quattro(犬用四联驱虫药)称为公司“最快的重磅产品”，这款2024年上市的产品在短短9个月内就展现出了重磅产品的潜力。公司披露的数据显示，Quattro已进入美国33%的兽医诊所，在已渗透诊所中的份额达到36%。更值得关注的是幼犬指数(Puppy Index)——这个指标反映了新养犬家庭对产品的接受度，Quattro在2024年第三季度的幼犬指数达到1.19，领先竞品。Quattro的产品优势体现在四个维度。一是覆盖范围：包括多种绦虫在内的寄生虫谱。二是起效速度：杀蜱速度较竞品快2倍。三是心丝虫保护：从首月开始即提供覆盖。四是适口性：现场演示显示宠物对药物的接受度良好。礼蓝特别强调了Quattro所处市场的增长潜力。美国broad-spectrum endecto(广谱内外寄生虫)市场规模超过14亿美元，年增长率超过30%。作为“第三入场者”，Quattro采用了典型的挑战者策略——通过更全面的覆盖和更优的临床表现，在已有竞品建立的市场中抢夺份额。Zenrelia：国际市场的超预期表现。Zenrelia(犬用JAK抑制剂)在美国市场的表现稳健，2024年第三季度销售额较第二季度翻倍，患者份额达到5%。9月份的标签更新(删除了疫苗诱导疾病的表述)后，新增了1900个购买者，显示市场对产品安全性顾虑的缓解正在转化为实际销售。但真正让礼蓝管理层兴奋的是Zenrelia的国际市场表现。在巴西、加拿大、日本等市场，Zenrelia实现了双位数的市场份额增长，通常需要3-4年才能达到的份额水平在第一年就已完成。在欧洲、英国、澳大利亚等市场，早期销售势头强劲。礼蓝在1.5年内完成了8个国家的监管批准，覆盖了所有主要的宠物医疗市场。公司估算，Zenrelia的国际市场总规模超过7亿美元，年增长率为双位数。这个数据背后的逻辑是全球化趋势的扩散——随着新兴市场宠物拥有量增加、人宠情感深化，对高端皮肤病治疗的需求正在快速释放。Befrena：下一个预期重磅的便利性革命。Befrena(犬用长效止痒药)在2025年第四季度获得FDA批准，预计将在2026年上半年正式上市。礼蓝对这款产品寄予厚望，称其为“下一个预期重磅产品”。产品的差异化体现在三个方面。一是起效速度：1天内开始缓解瘙痒。二是持续时间：单次给药维持至少6周。三是适应症定位：特别适合季节性过敏病例。礼蓝委托的市场调研显示，83%的美国兽医表示“很可能使用”Befrena，尤其是在季节性病例中。在硕腾主导的13亿美元美国犬类皮肤病市场中，Befrena的战略意义在于提供一个“便利性+有效性”兼具的新选择。对于那些不愿每日给药(Apoquel)或不便频繁带宠物去诊所注射(Cytopoint)的宠物主，6周长效口服药填补了一个明确的临床空白。AdTab、Bovaer、Experior：完整产品组合的战略拼图。AdTab是一款犬用咀嚼片，虽然公司未在JPM大会上详细披露，但其定位是补充宠物健康产品组合，增强在兽医诊所和零售渠道的货架完整度。Bovaer(牛用，反刍动物甲烷减排)和Experior(牛用饲料添加剂)虽然属于畜禽板块，但其战略意义在于帮助礼蓝建立"可持续性"的品牌标签。Experior是首个获得美国FDA环境声明批准的产品，能够减少氨气排放，这种“经济价值+环境价值”的双重定位，帮助畜牧企业达成ESG目标。Experior的市场表现强劲。客户留存率超过90%，在美国牛群规模处于历史低位的背景下，强劲的生产者经济效益推动了产品渗透。美国和加拿大市场的总规模为3.5亿美元，2025年第一季度的全球销售额同比增长3倍。下一波创新：5-6个潜在重磅(2026-2031)。礼蓝在JPM大会上披露，公司的研发管线中有超过15个项目分布在8大创新领域，预计在2026-2031年间将有5-6个潜在重磅产品获批，峰值销售潜力超过20亿美元(未调整技术成功风险)。
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| | 新一代化学结构、长效制剂 |
| | 组合疫苗、新佐剂系统 |
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| | 长效制剂、多模式镇痛 |
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| | GLP-1类似物、代谢调节 |
慢性肾病 | | |
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礼蓝强调，这些项目大多为“first-in-class”(同类首创)或“best-in-class”(同类最优)，体现了公司在创新上的差异化追求。虽然公司未详细披露具体的化合物或机制，但管线的多样性显示礼蓝正在系统性地布局下一个增长周期。Elanco Ascend：用降本撬动利润率。在展示增长故事的同时，礼蓝也坦诚地面对了盈利能力的挑战。公司宣布启动“Elanco Ascend”计划，目标是到2030年实现2-2.5亿美元的调整后EBITDA节省(扣除通胀和再投资影响)。这个计划依托四大杠杆。一是采购与运营卓越：通过优化供应商支出、部署战略采购、优化站点网络和分销体系，降低直接成本。二是定价改进：优化定价策略、改善毛利净额管理。三是组织优化：通过优化劳动力结构、组织设计和地理足迹，包括利用共享服务中心，降低运营费用。四是自动化：全面利用现有技术、AI工具和工作流数字化，提升效率。财务时间表显示，2026年预期实现约2500万美元的节省，2027年增加至约6000万美元，现金成本约为1.3亿美元。这个降本计划与礼蓝的去杠杆目标相呼应——公司的净负债/EBITDA比率从2023年的5.6倍下降至2024年的4.3倍，2025年预期降至3.7-3.8倍，目标在2027年降至3倍以下，长期目标区间为2.0-2.5倍。硕腾与礼蓝在JPM大会上的战略披露，为理解伴侣动物医疗竞争格局提供了丰富的素材。三个维度的对比尤为值得关注。产品赛道：重叠但差异化路径清晰。在驱虫药战场，硕腾是守成者，依赖Simparica Trio的先发优势和品牌信任;礼蓝是进攻者，Credelio Quattro采用“第三入场者”策略，通过更全面的寄生虫覆盖和更快的杀蜱速度抢夺份额。观察这场竞争的关键指标是幼犬指数和渗透诊所内的份额——幼犬市场代表着未来5-10年的持续用药需求，谁能赢得新养犬家庭，谁就掌握了长期增长的密码。在皮肤病战场，两家公司的策略体现了不同的临床哲学。硕腾的双产品组合(Apoquel日用口服+Cytopoint长效注射)覆盖了不同的临床场景和宠物主偏好，这种"全场景覆盖"策略的优势在于能够应对各种临床情况。礼蓝的Zenrelia+Befrena组合则押注“长效口服”的便利性革命——对于多宠物家庭或依从性较差的宠物主，减少给药频次本身就是重要的临床价值。这场竞争的未来变量在于兽医对新机制(如Befrena的具体作用机制)的临床验证周期，以及宠物主在“每日给药”与“6周一次”之间的真实偏好。在OA疼痛战场，硕腾目前处于品类创新者和市场领导者的双重地位。Librela和Solensia已经完成了市场教育，建立了"长效单抗=OA疼痛新标准"的认知。新增的Lenivia和Portela进一步扩大了产品选择。礼蓝在JPM大会上未披露OA疼痛相关的产品计划，但考虑到其下一波管线中包含3个疼痛项目，未来可能会通过差异化的机制或给药方式进入这一市场。财务策略：高ROIC vs 去杠杆优先。硕腾的财务策略体现了一个成熟领导者的自信。公司在2019-2024年间的平均投资资本回报率(ROIC)达到26-27%，这个数据证明了公司的研发投入效率和商业化能力。在保持高ROIC的同时，硕腾积极回馈股东——在2022-2024年间，公司向股东返还的现金(分红+回购)超过了自由现金流的125%，分红年复合增长率达到13%，回购年复合增长率达到8%。这种“高投入、高回报、高分红”的模式，是典型的价值型公司特征。礼蓝的财务策略则处于不同的阶段。去杠杆是当前的第一要务，公司的净负债/EBITDA比率在两年内下降了近2个点，这种快速去杠杆的代价是延迟了股东回报。礼蓝在演讲中明确表示，公司优先将自由现金流用于偿债和再投资创新，而非分红或回购。这种策略的合理性在于，较低的财务杠杆将为公司提供更大的战略灵活性，无论是未来的并购、研发投入加码，还是应对市场波动，都将更加从容。两种策略没有绝对的优劣，而是反映了公司所处的不同发展阶段。硕腾用高ROIC和高分红证明其商业模式的成熟和可持续性，礼蓝则通过快速去杠杆和创新收入增长向市场展示转型的决心和执行力。创新模式：自研为主 vs 平台赋能。硕腾在JPM大会上特别强调了其创新能力的自主性。公司拥有75年的专有研究数据，覆盖90个治疗靶点，1600余名研发人员构成了“从发现到交付”的完整链条。这种自主可控的创新模式，优势在于能够深度积累、长期布局，不受外部合作的不确定性影响。硕腾的12个潜在重磅产品，绝大多数来自内部发现。礼蓝的创新模式同样强调内部能力，Big 6中的大部分产品来自公司自主研发。但在下一波创新中，公司提到将“利用内外部平台结合”的方式，虽然未详细披露具体的合作模式，但这种表述暗示礼蓝可能会更加开放地寻求外部创新资源，无论是通过授权引进、合作开发还是并购整合。两种模式的差异也反映了公司规模和资源禀赋的不同。硕腾作为市场领导者，有能力也有必要建立全链条的自主创新体系。礼蓝在转型过程中，可能需要更加灵活地配置创新资源，既要保持核心能力的内部构建，也要善用外部创新生态的力量。两家公司在JPM大会上的战略披露，不仅是各自产品和财务策略的展示，也为观察伴侣动物医疗的长期趋势提供了线索。三个趋势尤为值得关注。长效制剂正在从“差异化选择”变为“新标配”。这个趋势在多个治疗领域同步发生。在OA疼痛领域，传统的NSAIDs需要每日给药，而新一代的NGF单抗实现了月度注射。在驱虫药领域，虽然当前主流产品仍是月度给药，但硕腾在管线中布局了三月剂型的探索。在皮肤病领域，礼蓝Befrena的6周长效对标了硕腾Cytopoint的4-8周长效注射。这种趋势的驱动力来自两端。从宠物主端看，多宠物家庭的比例提升、工作节奏加快，使得每日给药的依从性持续下降。从兽医端看，减少复诊频次既能降低宠物的应激反应，也能提高诊所的运营效率。长效制剂通过延长给药间隔，同时满足了两端的需求。但长效制剂并非没有挑战。一是安全性的长期数据积累——单次给药持续数周意味着一旦出现不良反应，干预窗口更窄。二是成本敏感性——长效制剂的单次治疗成本通常高于传统短效药物，虽然从全疗程看可能更经济，但初始支付门槛的提升可能影响部分价格敏感型宠物主的选择。硕腾和礼蓝在演讲中均未详细讨论这些挑战，但随着更多长效产品上市，这些问题将不可避免地浮出水面。全渠道能力正在决定市场份额的天花板。硕腾在45个以上国家建立的商业网络，覆盖兽医诊所、零售渠道和电商平台，这种三维覆盖能力被公司视为“在客户需要的地方与他们会面”的核心竞争力。礼蓝在OTC宠物健康零售市场排名第一，证明了非处方渠道的战略价值。全渠道能力的重要性，本质上反映了宠物医疗决策权的分散化。过去，兽医是唯一的决策者和主要的产品推荐者，企业只需通过兽医诊所这一单一渠道触达宠物主。如今，宠物主通过互联网获取信息、在线上渠道购买处方药、在零售店选购OTC产品，决策路径变得复杂而多元。企业如果不能在多个触点与宠物主建立连接，就会错失大量的增量市场。行业共识正在形成：单纯依赖兽医诊所意味着错失30%以上的增量市场。但全渠道布局也意味着更高的运营复杂度——不同渠道的库存管理、价格体系、促销策略都需要精细化运营，既要避免渠道冲突，又要保持品牌形象的一致性。创新回报周期的显著缩短正在改变行业规则。传统上，一款新的动保产品从上市到达到峰值销售，通常需要3-5年的时间，这个周期包括市场教育、兽医培训、宠物主认知建立等环节。但礼蓝Credelio Quattro的案例打破了这个规律——9个月就展现出重磅产品的潜力，年化销售额达到1亿美元以上的量级。这种加速的原因是多方面的。一是宠物主决策权的提升使得DTC营销能够直达终端，绕过了传统的兽医教育环节。二是全渠道同步上市策略使产品能够快速覆盖目标人群，无论宠物主习惯在哪个渠道购买，都能接触到新产品。三是数字化CRM系统的应用使企业能够精准识别和触达高价值客户，比如新养犬家庭、多宠物家庭等。创新回报周期的缩短对行业竞争格局有深远影响。对挑战者而言，这意味着“后发劣势”没有过去那么大——只要产品有差异化价值，就有可能在短时间内撬动市场格局。对领导者而言，这意味着“先发优势”的保护期缩短——必须通过持续创新和品牌投入来维持领先地位，不能依赖“占坑”逻辑。JPM大会上，硕腾与礼蓝用数据和管线勾勒出伴侣动物医疗的“确定性增长”图景：从170亿美元到250亿美元以上的市场扩容、从症状缓解到慢性病管理的治疗升级、从单一渠道到全渠道触达的商业变革。硕腾展示了市场领导者的从容与定力，用高ROIC和丰富管线证明其“科学到规模”模式的可持续性。礼蓝则用Big 6的快速爬坡和财务指标的持续改善，证明转型战略的有效执行。但三个问题仍然悬而未决，答案或许要等到明年的旧金山。下一次真正的技术路径级颠覆，是否仍将来自大厂之外？硕腾和礼蓝在各自的治疗领域已经建立了产品线和品牌优势，但动物保健行业的历史表明，真正改变游戏规则的往往是那些从边缘切入的创新。勃林格殷格翰、默沙东动保等竞争对手在JPM大会上的表现如何?它们是否在某个细分领域布局了突破性的解决方案?这些问题在当前的公开信息中尚无答案。宠物主支付意愿的天花板在哪里?两家公司的战略都建立在“宠物医疗支出持续增长”的假设之上，但这种增长能否无限持续?当长效单抗、慢性病管理等高价值方案越来越普及，宠物主的支付能力和支付意愿是否会成为瓶颈?目前的数据显示，年轻一代宠物主的支付意愿更强，但当经济周期波动、消费信心受挫时，这种意愿是否会发生逆转?长效制剂的安全性长期数据能否支撑市场教育?硕腾和礼蓝都在大力推广长效制剂，但这些产品的上市时间大多不超过5年，长期安全性数据仍在积累中。如果未来出现预期之外的不良反应，是否会影响整个品类的市场信心?两家公司如何在推动创新与审慎管理风险之间找到平衡?这些问题没有简单的答案，但它们的存在提醒着行业从业者：确定性增长的背后，仍然存在不确定性的挑战。JPM大会提供的是一个时点的快照，而真正的行业演变需要在更长的时间维度中观察和验证。
